في الوقت الذي يستعد فيه صندوق الاستثمارات العامة السعودي لإتمام واحدة من أكبر صفقات الاستحواذ في تاريخ صناعة الألعاب الإلكترونية، بدأت المؤشرات المالية لشركة Electronic Arts (EA) ترسم صورة أقل إشراقًا مما كان متوقعًا. فبحسب رويترز، أخفقت الشركة في تحقيق توقعات المحللين لحجوزاتها الفصلية، في تطور يثير تساؤلات حول توقيت الصفقة وجدواها، خصوصًا أنها ستُنجز مقابل 55 مليار دولار، وستُحمّل الشركة نحو 20 مليار دولار من الديون ضمن أكبر عملية استحواذ بالرافعة المالية في التاريخ.
فالصفقة التي رُوّج لها باعتبارها دخولًا سعوديًا قويًا إلى واحدة من أكثر الصناعات نموًا عالميًا، تبدأ عمليًا وشركة الهدف تواجه تباطؤًا في الأداء، وتحديات تنافسية، ومستقبلًا أكثر تعقيدًا مما توحي به قيمة الاستحواذ الضخمة.
البداية ليست كما كان مأمولًا
أظهرت نتائج الربع الأول أن EA سجلت حجوزات بلغت 1.35 مليار دولار، بينما كانت توقعات الأسواق تدور حول 1.48 مليار دولار.
قد يبدو الفارق محدودًا، لكنه في سوق يعتمد على ثقة المستثمرين وتوقعات النمو، يُعد مؤشرًا على أن الشركة لا تحقق الزخم الذي كان يُنتظر منها قبل انتقالها إلى الملكية الجديدة.
ورغم أن الأرباح الصافية ارتفعت إلى 397 مليون دولار مقارنة بـ 201 مليون دولار في الفترة نفسها من العام الماضي، فإن المستثمرين ينظرون في شركات الألعاب إلى استدامة الإيرادات المستقبلية أكثر من نتائج فصل واحد، وهو ما يجعل تراجع الحجوزات إشارة تستحق التوقف عندها.
باتلفيلد من انطلاقة قوية إلى تباطؤ سريع
من أبرز أسباب القلق التي أشار إليها التقرير تراجع تفاعل اللاعبين مع Battlefield 6 بعد بداية قوية.
وهذه ليست مشكلة بسيطة.
فشركات الألعاب الحديثة لم تعد تعتمد فقط على بيع اللعبة عند إطلاقها، بل أصبحت تعتمد بصورة متزايدة على ما يعرف بـ الخدمات الحية (Live Services)، أي الإنفاق المستمر داخل اللعبة من خلال الاشتراكات والمحتوى الإضافي والمشتريات الرقمية.
وعندما يتراجع عدد اللاعبين النشطين، يتراجع معه أحد أهم مصادر الإيرادات المستقبلية.
وهذا يعني أن التحدي لا يتعلق بنجاح الإطلاق، بل بالقدرة على إبقاء اللاعبين داخل اللعبة لسنوات.
شبح GTA VI يقترب
لا تواجه EA تحديات داخلية فقط، بل تستعد أيضًا لمواجهة واحدة من أعنف المنافسات في تاريخ صناعة الألعاب.
فمع اقتراب إطلاق Grand Theft Auto VI من شركة Take–Two، يتوقع المحللون أن تتحول أنظار ملايين اللاعبين، ومعهم مليارات الدولارات من الإنفاق، نحو اللعبة الجديدة.
وهذا يضع شركات المنافسة، وفي مقدمتها EA، تحت ضغط كبير للحفاظ على قاعدة مستخدميها.
فنجاح GTA VI قد لا يعني فقط ارتفاع مبيعاتها، بل أيضًا تراجع الوقت والمال الذي ينفقه اللاعبون على ألعاب الشركات الأخرى.
55 مليار دولار مقابل شركة تواجه تحديات
عندما أُعلن عن الصفقة، جرى تقديمها باعتبارها استثمارًا استراتيجيًا في قطاع واعد.
لكن النتائج الأخيرة تفرض قراءة مختلفة.
فالاستحواذ لا يتم على شركة في ذروة نموها، بل على شركة تواجه تباطؤًا في بعض منتجاتها، ومنافسة شرسة، وضغوطًا على توقعات الإيرادات.
وهذا لا يعني بالضرورة أن الصفقة ستفشل، لكنه يرفع مستوى المخاطرة.
فكلما ارتفع سعر الاستحواذ، ارتفعت الحاجة إلى تحقيق أداء استثنائي لتبرير هذا الاستثمار.
صفقة عملاقة وشركة مثقلة بالديون
الأمر لا يتوقف عند سعر الشراء.
فالصفقة ستضيف نحو 20 مليار دولار من الديون إلى الشركة، ما يعني أن الإدارة الجديدة لن تبدأ من نقطة الصفر، بل ستبدأ وهي مطالبة بتحقيق تدفقات نقدية قوية لسداد الالتزامات المالية.
وفي صناعة تتغير بسرعة، وتحتاج إلى استثمارات ضخمة في التطوير والتقنيات الجديدة، فإن أي عبء مالي إضافي قد يقلل من مرونة الشركة في مواجهة المنافسين.
هل جاء الاستحواذ في توقيت مثالي؟
قد يرى البعض أن تراجع أداء EA يمثل فرصة لشراء الشركة قبل أن تستعيد زخمها.
لكن هناك قراءة أخرى تقول إن الاستحواذ جاء في لحظة تواجه فيها الشركة تحديات تشغيلية وسوقية، وهو ما يزيد من صعوبة تحقيق العائد المتوقع.
فإدارة شركة ألعاب عالمية لا تتوقف على امتلاك رأس المال، بل تعتمد على الابتكار، وفهم تغيرات السوق، والقدرة على إطلاق ألعاب ناجحة باستمرار.
وهي عوامل لا يمكن شراؤها بمجرد إتمام صفقة استحواذ.
اختبار مبكر للصندوق السعودي
إذا اكتملت الصفقة، فلن يكون أمام صندوق الاستثمارات العامة وقت طويل للاحتفال.
فالتحديات التشغيلية ستكون حاضرة منذ اليوم الأول، وسط منافسة شرسة، وتوقعات مرتفعة، وضغوط مرتبطة بالديون.
ولهذا، فإن الاستحواذ على EA لن يُقاس بقيمة الـ55 مليار دولار، بل بقدرة الإدارة الجديدة على إعادة الشركة إلى مسار نمو مستدام، والحفاظ على مكانتها في سوق يعد من أكثر الأسواق تنافسية وتقلبًا في العالم.
وفي النهاية، تبدو المفارقة واضحة؛ ففي الوقت الذي يقترب فيه صندوق الاستثمارات العامة من إغلاق أكبر صفقة استحواذ في تاريخ صناعة الألعاب، تدخل الشركة المستهدفة هذه المرحلة بأرقام أقل من التوقعات، وتحديات أكبر من المتوقع. وهو ما يجعل الصفقة، منذ لحظاتها الأولى، ليست مجرد استثمار ضخم، بل رهانًا عالي المخاطر ستكون نتائجه موضع متابعة لسنوات قادمة.
